Английский футбол этим летом закрыл счет трансферным тратам, но осенний сезон клубных поглощений в самом разгаре.
Листья опадают, и предложения становятся все больше — пришло время сбора урожая.
На прошлой неделе или около того владельцы «Эвертона», которые только-только появились на рынке, заявили, что они открыты для предложений, чешский миллиардер Даниэль Кретински обошел Аманду Стейвли в «Вест Хэм Юнайтед», а потенциальных владельцев «Нортгемптон Таун» и «Шрусбери Таун» одобрил независимый футбольный регулятор (IFR).
В ближайшие недели мы должны увидеть, как мегабогатые миноритарные инвесторы «Ливерпуля» преодолеют те же нормативные препятствия, а также другие изменения на внутреннем рынке, где по меньшей мере половина клубов либо ищут инвестиции, либо полностью выставлены на продажу. И только в среду «Челси» объявил о консолидации.
Значит, что-то происходит.
Чтобы объяснить, что это может быть, мы попросили 10 экспертов по футбольным финансам с обеих сторон Атлантики высказать свое мнение. Честно говоря, мы ожидали, что ответит только половина из них, но девять ответили, и все они могли многое рассказать о том, насколько они заняты.
Прежде чем мы перейдем к их ответам, позвольте мне представить вам нашу комиссию по поглощениям, все члены которой работали над недавними сделками с участием английских клубов:
Брайан Андерсон, соруководитель команды спортивной индустрии в международной юридической фирме Sheppard, базирующейся в Калифорнии
Нил Барлоу, партнер международной юридической фирмы Clifford Chance, базирующейся в Лондоне
Сохейл Эбадат, основатель юридической фирмы Ebadat в Техасе
Маркус Глоэл, соучредитель платформы спортивных инвестиций и консалтинговой фирмы IKON Capital в Лондоне
Александр Джарвис, основатель спортивной консалтинговой компании Blackbridge Sports, базирующейся в ОАЭ
Доктор Том Маркхэм, лондонский директор Markham Capital & Sports Advisory
Лори Пинто, основатель Pinto Capital, консалтинговой компании по спортивным инвестициям с офисами в Лас-Вегасе и Лондоне
Эндрю Амберс, партнер лондонской Oakwell Sports Advisory
Тревор Уоткинс, руководитель отдела спорта и развлечений международной юридической фирмы Pinsent Masons.
Мы задали каждому из них один и тот же простой вопрос: почему сейчас на рынке представлено так много английских футбольных клубов? Их ответы были полными, откровенными и увлекательными. Они также содержали тысячи и тысячи слов, поэтому мы собрали их в более удобоваримые фрагменты.
Во-первых, процветает ли рынок?
По этому вопросу был достигнут консенсус: да, но с оговорками. Уоткинс поговорил с нами, наслаждаясь завтраком в Нью-Йорке. Предполагалось, что он будет в творческом отпуске, но, по его словам, ему постоянно звонили из США, чтобы посоветовать, какой из английских клубов купить. «Это обязательный сектор», — объяснил он.
Пинто, чья фирма недавно консультировала по вопросам поглощений в мужском и женском футболе в Великобритании и США, согласен с этим. «Это бычий рынок, и, как и на фондовом рынке, когда цены растут, растут и объемы продаж, — сказал он. — Интерес к английскому футболу определенно возрос, и это не только из-за американских денег — интерес к нему глобальный».
Маркхэм говорит о том, что наше мнение о буме оправдано, но мы его вывернули шиворот-навыворот.
«Я не думаю, что на рынке появилось больше клубов, но потенциальных покупателей, безусловно, гораздо больше, и круг инвесторов гораздо шире, чем существовал на рынке до недавнего времени, — сказал он. — Увеличение числа покупателей привело к увеличению числа сделок».
Глоэл, консультировавший американского бизнесмена Тима Лейвеке по поводу его недавней покупки 16,7% акций «Болтон Уондерерс», также высказал предостережение. «Будьте осторожны в подсчетах, — сказал Глоэл. — Есть разница между клубом, который действительно продается, и владельцем, который потихоньку перестал выписывать чеки. Многое из того, что выглядит как рынок — это просто усталость».
Андерсон из Sheppard согласился с Пинто... и Глоэлем.
«Судя по сделкам, которые я вижу и над которыми работаю, в английском футболе есть два рынка, — сказал он. — На самом верху владельцы продают миноритарные пакеты акций с надбавкой, потому что их стоимость никогда не была выше. Владельцы клубов, которые находятся ниже топ-уровня, продают их со скидкой, потому что финансировать операционные убытки еще никогда не было так сложно».
Амберс, бывший председатель правления «Лидс Юнайтед», использовал старую поговорку, но придал ей современный оттенок. «Все 72 клуба EFL всегда выставлены на продажу… по разумной цене, — сказал он. — Но «в игре» действительно участвует больше клубов, чем обычно, и это из-за нескольких факторов, которые сделали весь сектор более привлекательным».
Тогда почему сейчас «в игре» больше клубов?
Вероятно, вас не удивит, если вы узнаете, что эти девять человек — разных возрастов, национальностей и профессий — назвали дюжину причин, объясняющих, почему так много английских клубов недавно сменили владельцев, ищут новых владельцев или хотят новых инвестиций.
Но давайте сосредоточимся на шести из них, которые были упомянуты более чем одним из участников нашей дискуссии, и рассмотрим их в обратном порядке. Во-первых, это появление на рынке третьего по богатству человека в мире Джеффа Безоса, о котором упомянули два наших эксперта.
Основатель гиганта онлайн-ритейла Amazon — самый известный представитель триумвирата сверхвысоких доходов (состоятельных людей), которые объединились в клуб, чтобы купить 38% акций «Ливерпуля». В результате этой сделки клуб оценивается в £5,5 млрд., что почти в восемь раз превышает его годовой доход.
В отрасли, где в качестве основы для оценки используется коэффициент выручки, «х8» по-прежнему значительно уступает двузначным коэффициентам, получаемым франшизами НФЛ и НБА, но он сопоставим с коэффициентом, используемым для команд Главной лиги бейсбола, и является новым ориентиром для элиты европейского футбола.
«Видя, что один из «больших игроков» вот так защищает сектор, все переоценивается, — сказал Пинто. — Так что это не усталость владельцев, а то, что владельцы видят возможность забрать несколько фишек со стола».
«И это «Ливерпуль». Он (Безос) купил один из крупнейших клубов в мире, с глобальной аудиторией болельщиков, который играет в лучшей лиге. Богатые люди замечают, что делают другие богатые люди. Я уверен, что владельцы «Эвертона» заметили это, и именно эффект Безоса заставил их задуматься, не стоит ли им быстро получить прибыль в банке».
Андерсон, работающий в Сан-Франциско, слышит те же разговоры.
««Ливерпуль», стоимость которого оценивается в £5,5 млрд., является примером, который все изучают, — сказал он. — Это побуждает каждого владельца с многолетним стажем задаваться одним и тем же вопросом: стоит ли мне сейчас отказаться от каких-то денег или продолжать нести риски, связанные с потенциальным ухудшением условий продажи медиа-прав, ростом трансферных расходов и вылетом из лиги?»
«Но обратите внимание, что сделали (мажоритарные владельцы «Ливерпуля») Fenway Sports Group — они продали миноритарный пакет акций и сохранили контроль».
У Безоса и других инвесторов, получивших по два голоса, была причина, столь же далекая от инвестиционного выбора миллиардеров, как и в профессиональном спорте: бюрократия и распределение доходов.
«В EFL покупатели более чем когда-либо уверены в том, что грядет финансовая реформа, — сказал Андерсон. — Независимый футбольный регулятор дает им веские основания полагать, что операционные убытки в этих клубах сократятся. Эта уверенность проявляется в предложениях».
Это, по-видимому, опровергает один из аргументов Премьер-лиги, связанных с проектом «Страх», против создания IFR, и Андерсон не единственный, кто считает, что усиление регулирования помогло отрасли.
«Введение более жестких финансовых правил и ужесточение регулирования сделали английский футбол более привлекательным для искушенных, профессиональных инвесторов, а не менее привлекательным, поскольку эти инвесторы ценят хорошее управление и не любят рисковать», — сказал Амберс, чья фирма руководит процессом продажи команды из Чемпионшипа «Чарльтон Атлетик».
Он также считает, что долгожданное соглашение о новом финансовом соглашении между Премьер-лигой и EFL сделает клубы последней более привлекательными. И он был не единственным экспертом, который высказал это мнение.
«Наибольшая ценность заключается в Чемпионшипе, — согласился Маркхэм. — Введение 85-процентного коэффициента затрат на состав команды (правила, которое связывает то, сколько клубы могут потратить на свои команды, с тем, сколько они зарабатывают), вероятно, сократит значительные потери, которые мы традиционно наблюдаем в дивизионе».
«Права на трансляцию EFL на внутреннем и международном уровнях значительно увеличились в результате последних обновлений, и клубы Чемпионшипа также получат львиную долю из примерно £1,5 млрд. в виде новых солидарных выплат от Премьер-лиги. А расширение зоны плей-офф с четырех до шести команд дает некоторым клубам больше шансов на продвижение по дивизиону, что еще больше повышает инвестиционное предложение».
Инвесторы, если вы ищете возможность проверить тезис Маркхэма, то мы подозреваем, что две трети из 24 клубов Чемпионшипа пригласят вас на завтрашнюю экскурсию.
Реалити-шоу и искусственный интеллект
Это может раздражать некоторых читателей, но поглощение «Рексхэма» Робом Маком и Райаном Рейнольдсом в 2021 году — это тот пример, который мы слышали чаще всего, когда мы спрашивали новых владельцев, особенно коллег-знаменитостей из Северной Америки, почему они купили британский клуб. «Тед Лассо» был бы на втором месте.
Поэтому неудивительно, что четверо из девяти участников дискуссии упомянули валлийскую команду, маркетинговый гений ее владельцев и силу документального сериала «Добро пожаловать в Рексхэм» о жизни в клубе и вокруг него.
««Рексхэм» стал огромным катализатором интереса к футболу в Америке, — сказал Амберс. — Это одна из главных причин, по которой так много спортсменов хотят инвестировать в английский футбол. Они видят страсть и бизнес-обоснование».
Джарвис придерживается того же мнения.
«Успех «Рексхэма» и невероятное создание ценности показали, чего можно достичь, объединив футбол, рассказывание историй и тактическое исполнение, — сказал он. — Это привлекло совершенно новую аудиторию к владельцам футбольных клубов».
«Однако «Рексхэм» — это исключительная история успеха, а не модель, которую может легко повторить каждый клуб или потенциальный владелец. Мало кто обсуждает инвестиции в проект стоимостью более £50 млн. или убытки, с которыми может столкнуться клуб, если останется в Чемпионшипе».
Они поймут это, когда увидят эпизод с «Вест Хэм Юнайтед» — «Рексхэм» был разгромлен со счетом 0:6 на лондонском стадионе в пятницу.
«Для Эбадата «Рексхэм» является «ярким примером, но он показывает, на что может быть похожа эта модель», и Пинто считает, что эту модель можно воспроизвести.
«Мы наблюдаем переход собственности от богатых людей к более институциональным, искушенным инвесторам, — сказал Пинто. — В результате мы также наблюдаем отход от неолитических методов, которые мы использовали для оценки спортивных команд, например, от кратного дохода».
«Люди были одержимы материальными активами, не обращая внимания на нематериальные активы. Но ситуация меняется, и именно это привело к инвестициям в «Рексхэм», «Суонси» и «Дагенхэм», в отличие от более традиционного подхода, основанного на материальных активах, в «Эвертоне».
«Нематериальный подход имеет больше смысла. Что ценнее? Дополнительные 5000 мест на стадионе или пять миллионов подписчиков в социальных сетях и YouTube?»
Среди акционеров «Суонси Сити», конечно же, есть рэпер Снуп Догг и хорватский полузащитник Лука Модрич, а британский влиятельный человек и музыкант KSI является совладельцем клуба, из вне-лиги, «Дагенхэм и Редбридж». Также есть Том Брэди в «Бирмингем Сити», Джей Джей Уотт в «Бернли», Майкл Би Джордан в «Борнмуте» и многотысячный актерский состав в «Лидс Юнайтед». Только на прошлой неделе Хью Джекман заявил британской радиостанции Talksport, что хочет купить долю в «Норвич Сити».
Если контент, созданный знаменитостями, звучит слишком, ну, скажем так, «неосязаемо», как насчет футбольных клубов в качестве защиты от сбоев, вызванных искусственным интеллектом?
«Если вы хотите сделать ставку на то, что заинтересует людей по мере того, как искусственный интеллект будет приобретать все большее значение, вам нужно подумать о спорте», — сказал Уоткинс.
«Фон неопределенности», создаваемый ИИ, является одной из главных причин, по которой инвесторы, многие из которых также активно поддерживают ИИ, вкладываются в спорт, в то время как Амберс считает, что «непредсказуемость спорта» станет более ценной, в то время как остальной мир станет более предсказуемым.
Эбадат придерживается более оптимистичного взгляда на влияние ИИ на футбол и жизнь. «ИИ сделает многое из того, что происходит в спорте, дешевле и эффективнее, особенно контент и производство, но он не заменит саму трансляцию соревнований», — сказал он.
Или не убьет нас, надеюсь.
Больше счетов, больше покупателей
Таким образом, остаются две наиболее популярные причины, по которым индустрия слияний и поглощений в футболе находится на подъеме, и обе они были названы пятью из девяти экспертов.
Во-первых, футбол по-прежнему не связан с бизнесом, поскольку из года в год никто не зарабатывает реальных денег. На самом деле, большинство клубов терпят убытки. Некоторые теряют огромные суммы. Для тех, кто делает это не из любви, не для того, чтобы покрасоваться, не для того, чтобы утолить жажду соперничества, или ради какой-то другой бесценной мотивации, ежегодные выписки счетов вскоре начинают действовать на нервы.
«В период с 2020 по 2022 год в футбол было вложено много капитала, если смотреть на пятилетний период, по ценам, которые казались дешевыми по сравнению с американскими спортивными мультипликаторами, — пояснил Глоэл. — Эти фонды сейчас находятся на том этапе, когда они либо привлекают больше средств, либо продают, либо объясняют свои действия инвесторам. Период медового месяца для большинства этих институциональных инвесторов закончился».
«Тезис был прост: покупайте европейский футбол по цене, в два-три раза превышающей доходы, потому что НФЛ торгуется по 10-кратной цене. Чего не хватало, так это того, что в НФЛ есть ограничение по зарплате, и никто не вылетает из лиги. В случае с футболом вы покупаете не франшизу, а бизнес, в котором вашим конкурентам позволено растрачивать себя до смерти, и вы должны идти в ногу со временем.
«Чемпионшип — это самый дорогой лотерейный билет в мировом спорте. Фонд заработной платы, рассчитанный на повышение в АПЛ, не сокращается, когда повышение не происходит, и к третьему году вы рассчитываете расходы Премьер-лиги на основе доходов от Чемпионшипа».
«Зарабатывать деньги в PowerPoint и Excel очень легко — модель всегда говорит «да». Затем вы становитесь владельцем клуба и понимаете, насколько это сложно — у вашего лучшего нападающего растяжение задней поверхности бедра, у вашего менеджера есть агент, у ваших болельщиков есть свое мнение, и ни одна из этих трех вещей не попадает в таблицу. Все думали, что торговать игроками легко, и вы можете скопировать Манибол. Я потерял счет людям, которые неправильно поняли эту часть своего инвестиционного тезиса».
Джарвис явно вел подобные беседы с клиентами.
«Заработная плата, инфраструктура, поездки, нормативные требования и общие операционные расходы — все это выросло, в то время как доходы многих клубов не поспевают за ростом, — сказал он. — Многие владельцы также тратят значительные средства на продвижение по дивизионам. А когда этого продвижения не происходит, они могут понести значительные и повторяющиеся убытки».
«Некоторые владельцы годами выписывают чеки, и в конце концов наступает момент, когда либо деньги, либо аппетит, либо поддержка семьи заканчиваются. В других случаях это вопрос наследования: владелец становится старше, а в семье нет никого, кто хотел бы продолжить управление клубом».
Все это звучит очень знакомо и Барлоу.
«Владельцев просят инвестировать значительные суммы не только в игроков, но и в стадионы, тренировочные площадки, тренеров и бизнес в целом, — пояснил он. — Это может привести к тому, что владелец задастся вопросом, хочет ли он продолжать финансировать этот рост самостоятельно, привлечь нового инвестора, который разделит расходы, или вообще продать клуб».
Вот это да. С таким советом удивительно, что кто-то захотел купить футбольный клуб. Но они это делают.
«Одним из важнейших факторов, способствующих этому, является то, что за последние годы число инвесторов значительно расширилось, — сказал Маркхэм. — Времена, когда местный бизнесмен-одиночка владел клубом, давно прошли, как и времена иностранных инвесторов-одиночек. Частный капитал от целого ряда различных инвесторов изменил правила игры».
От местных «мистеров Здоровяков» до олигархов, национальных государств и, в настоящее время, многонациональных фондов и синдикатов.
«Все больше и больше инвестиционных фондов откликаются на эту идею, и я вижу, что все больше семейных офисов присматриваются к этому пространству, — добавил Эбадат. — Отчасти это связано с диверсификацией портфеля. Спорт — это альтернативный класс активов, который может пострадать от экономических спадов, но не обязательно в такой же степени, как традиционные активы».
По мнению Барлоу, переход к более широкому и интернациональному кругу покупателей дал уставшим владельцам клубов выход.
«Это побудило многих владельцев протестировать рынок, поскольку они верят, что, возможно, наконец-то появится ликвидность для актива, который традиционно было очень трудно продать», — сказал он.
И это не так просто, поскольку покупателей больше, чем продавцов.
«Появились покупатели другого типа, и они действительно заключают сделки: частный капитал, мультиклубные группы, семейные офисы, работающие с консультантами, работающими на основе данных, миллиардеры, приобретающие миноритарные пакеты акций вместе с партнерами, а не в одиночку, институциональный капитал в привилегированных акциях и консорциумы, имеющие реальный опыт управления спортивными активами». — сказал Андерсон.
«Профиль покупателя меняется в сторону людей, которые могут заключать сделки. Сделки, которые раньше прекращались из-за отсутствия надежного контрагента, теперь заключаются. То, что выглядит как волна продавцов, на самом деле может отражать приход более искушенных, заслуживающих доверия покупателей».
Что еще почитать: Объясняем: кто потенциальные инвесторы «Ливерпуля» и что это значит для клуба?
Итак, что мы узнали?
Мы установили, что английский футбол переживает беспрецедентный период поглощения, хотя это двухуровневый рынок, на каждом уровне которого действуют разные силы.
Мы также слышали, что увеличение числа сделок, вероятно, является следствием расширения круга потенциальных покупателей, а не изменения числа продавцов, и что эти покупатели более профессиональны и состоятельны.
Растущие издержки, постоянные убытки и жесткая конкуренция остаются основными причинами, по которым владельцы выставляют таблички «Продается», но появление на сцене команды из списка миллиардеров Forbes, способность футбола создавать разнообразный интересный контент и его устойчивость к влиянию искусственного интеллекта не менее важны, чем факторы «притяжения».
И это не единственные катализаторы. Другие факторы, упомянутые по крайней мере одним из экспертов, включают в себя то, как спорт может быть использован для снижения налоговых отчислений благодаря перенесенным торговым потерям (в чем футбольные клубы очень хороши), и, возможно, самый основной фактор, способствующий росту рынка: дефицит, поскольку в мире не так много отличных команд на всей планете.
Главный вопрос из всего этого заключается в следующем: почему так много клубов так долго находятся на рынке? Если покупателей больше, и они с большей вероятностью заключат сделки, почему «Блэкпул», «Брэдфорд Сити», «Бристоль Сити», «Колчестер Юнайтед», «Дерби Каунти», «Плимут Аргайл», «Престон Норт Энд», «Транмер Роверс» — мы могли бы продолжать — все еще ищут новых владельцев?
И снова, по этому вопросу было достигнуто единодушие.
«Спрэд между предложением и покупкой — самый широкий из всех, которые я когда-либо видел, — сказал Глоэл. — Продавцы прицениваются на уровне 2021 года, покупатели — на уровне 2026 года».
Почти все участники дискуссии высказали схожие замечания, так что, похоже, несмотря на все новые достижения и профессионализм на рынке, мы ни на шаг не приблизились к совершенствованию древней формулы оценки активов: они стоят столько, сколько кто-то готов за них заплатить.
Автор: Мэтт Слейтер (источник)
Приглашаю вас в свой телеграм канал, где вас ждут любопытные факты и истории из мира спорта и не только!
Комментарии