Обычно футбольную отчетность обсуждают примерно так: клуб получил прибыль — значит, молодцы; получил убыток — значит, владельцу снова пришлось закрывать дыру. С «Динамо» такой подход не работает.
По итогам 2025 года московский клуб показал действительно сильные цифры. Выручка выросла на 37%, чистая прибыль превысила 1,25 млрд рублей, а на счетах к концу года лежало 3,62 млрд. На первый взгляд перед нами почти образцовый футбольный бизнес.
Но если открыть не только отчет о прибыли, а весь комплект документов, картина становится интереснее. Пока коммерческий отдел увеличивал доходы, клуб потратил миллиарды на состав, нарастил краткосрочные долги и накопил почти 12 млрд рублей обязательств, которые нужно закрывать в ближайшее время.
Получился клуб с хорошей прибылью, большим запасом денег и при этом довольно напряженным балансом.
Разберемся, как это вообще возможно.
Сначала хорошие новости: «Динамо» действительно начало больше зарабатывать
В 2025 году выручка клуба выросла с 9,82 до 13,45 млрд рублей. Дополнительные 3,63 млрд за один год — серьезный результат, особенно с учетом того, что команда не стала чемпионом, не играла в еврокубках и завершила сезон РПЛ на пятом месте.
То есть рост пришел не благодаря случайному спортивному джекпоту.
Одним из главных источников стали спонсоры: доходы по рекламным договорам выросли на 42%. Онлайн-продажи прибавили 52%, цифровая аудитория клуба увеличилась более чем на 450 тысяч подписчиков, а контент «Динамо» набрал свыше 414 млн просмотров. Клуб также занял первое место в медийном рейтинге РПЛ и получил за это дополнительные выплаты.
Посещаемость тоже двигалась вверх. В первой части сезона-2025/26 на матчи приходило в среднем около 16 тысяч зрителей против 14,5 тысячи сезоном ранее. На шести играх были проданы все билеты.
И вот это, пожалуй, главный позитивный вывод из всей отчетности.
«Динамо» увеличило доходы без чемпионства, Лиги чемпионов и крупной трансферной продажи, которая могла бы искусственно украсить один год. Клуб начал лучше продавать спонсорские возможности, медиапродукт и внимание болельщиков.
Для футбольного бизнеса это намного полезнее, чем разовая премия за удачный сезон. Спортивный результат может исчезнуть после одной смены тренера, а сильная коммерческая система продолжит приносить деньги.
Правда, отчетность не раскрывает, сколько именно клуб получил от спонсоров, билетов, телевидения и мерча. Поэтому невозможно оценить, насколько выручка зависит от одного или нескольких крупных партнеров, в том числе связанных с владельцем. Это важное ограничение: общий рост мы видим, а его точную структуру — нет.
Клуб стал не только больше зарабатывать, но и лучше удерживать деньги
Выручка выросла на 37%, а себестоимость — только на 22%. Благодаря этому валовая прибыль увеличилась более чем вдвое: с 1,7 до 3,53 млрд рублей.
Еще показательнее прибыль от продаж. В 2024 году основная деятельность принесла клубу всего 155 млн рублей, а в 2025-м — уже 1,87 млрд. Операционная маржа выросла с 1,6% до 13,9%. Простыми словами, раньше с каждых 100 рублей выручки у клуба после основных расходов оставалось меньше двух рублей, теперь — почти 14.
Чистая прибыль достигла 1,25 млрд рублей, что в 3,6 раза выше результата предыдущего года. При этом аудитор не сделал оговорок к отчетности и подтвердил, что она достоверно отражает финансовое положение клуба.
Хорошо выглядит и зарплатная нагрузка.
Выплаты работникам составили около 6,19 млрд рублей, или 46% выручки. Годом ранее на них уходило почти 58%. Для футбольного клуба это умеренный уровень: опасная зона обычно начинается, когда зарплаты стабильно съедают 70–80% доходов.
Правда, здесь нужно сделать оговорку. В этой строке находятся выплаты не только футболистам, но и тренерам, руководителям, коммерческим сотрудникам и остальному персоналу. Поэтому это не точный фонд зарплат состава, а более широкий показатель.
Но тенденция понятна: доходы «Динамо» росли намного быстрее, чем выплаты сотрудникам. Клуб не проел весь коммерческий рост новыми контрактами футболистов.
Прибыль настоящая. Но денег стало меньше, чем можно подумать
Чистая прибыль — бухгалтерская цифра. Она не всегда показывает, сколько живых денег создал бизнес.
Поэтому следующий документ, который нужно открыть, — отчет о движении денежных средств.
Текущая деятельность «Динамо» принесла 3,08 млрд рублей денежного потока. Это сильный результат: деньги действительно поступали, а прибыль не была нарисована только бухгалтерскими проводками.
Но есть нюанс. В 2024 году операционный поток составлял 4,21 млрд. Получается, прибыль выросла почти в четыре раза, а приток денег от основной деятельности снизился на 27%.
Причина довольно простая. Клуб больше заплатил поставщикам, сотрудникам, банкам и налоговой. Например, процентные выплаты достигли 622 млн рублей, а налог на прибыль потребовал еще около 239 млн.
То есть финансовый результат стал красивее, но превращение этой прибыли в деньги ухудшилось.
Это не катастрофа. Три миллиарда операционного потока — все еще много. Просто миллиард прибыли нельзя автоматически считать миллиардом свободных денег, которые владелец может забрать или потратить без последствий.
Тем более что у футбольного клуба есть трансферы.
На усиление состава ушло почти все, что клуб заработал
В 2025 году «Динамо» активно перестраивало команду. В клуб пришли Данил Глебов, Иван Сергеев, Антон Миранчук, Максим Осипенко, Бахтиёр Зайнутдинов, Рубенс и другие игроки.
В бухгалтерском балансе футболисты отражаются как нематериальные активы. Название ужасное, но логика простая: покупая игрока, клуб получает права на его регистрацию, а затем постепенно списывает стоимость трансфера в течение срока контракта.
За год «Динамо» поставило на баланс новые права на футболистов примерно на 3,82 млрд рублей. Валовая стоимость состава выросла с 5,89 до 8,63 млрд, а остаточная балансовая стоимость прав на игроков достигла 5,15 млрд рублей.
Иными словами, примерно треть всех активов клуба — футболисты.
На приобретение и создание внеоборотных активов, куда в основном попадают права на игроков, фактически ушло 2,82 млрд рублей живыми деньгами. Годом ранее — 1,22 млрд. Трансферные выплаты выросли более чем в два раза.
Теперь считаем свободный денежный поток.
Клуб получил от основной деятельности 3,08 млрд рублей и потратил 2,82 млрд на игроков и другие долгосрочные активы.
Осталось около 262 млн рублей.
Вот это уже намного ближе к реальности.
Формально «Динамо» заработало 1,25 млрд чистой прибыли. Но после текущих операций и новых инвестиций в состав свободными осталось чуть больше четверти миллиарда.
Это не значит, что трансферы были плохими. Клуб инвестировал деньги в основной футбольный актив и пытался улучшить спортивный результат. Но именно здесь становится видно, насколько тонким остается запас прочности.
Чтобы свободных денег стало больше, новые игроки должны либо принести результат и дополнительную выручку, либо позже быть проданы с прибылью.
Пока первое не очевидно. Команда закончила сезон пятой, дважды сменила главного тренера и при крупных вложениях не приблизилась к чемпионству.
378 млн рублей уже пришлось списать
Есть еще одна неприятная строка — обесценение прав на футболистов на 378 млн рублей.
Обесценение означает, что клуб признал: часть игроков теперь стоит для него меньше, чем указано в бухгалтерии.
Причин может быть много. Травма, потеря места в составе, короткий остаток контракта, снижение предполагаемой трансферной цены или досрочное расставание.
Отчетность не раскрывает, по каким конкретно футболистам была проведена уценка. Но сам факт важен. Клуб вложил миллиарды в актив, стоимость которого зависит от здоровья, формы и решений тренера, а часть этой стоимости уже пришлось списать.
Представьте обычную компанию, у которой треть баланса состоит из оборудования, способного порвать кресты, поссориться с тренером или через год уйти бесплатно.
Примерно так устроен футбольный клуб.
Поэтому высокая стоимость состава сама по себе ничего не гарантирует. Важно не сколько заплатили за игроков, а сколько они способны принести на поле и на трансферном рынке.
Деньги на счетах есть. Тогда в чем проблема?
На конец года у «Динамо» было 3,62 млрд рублей денежных средств — почти в 2,7 раза больше, чем годом ранее.
На первый взгляд клуб чувствует себя спокойно.
Но рядом с этой цифрой в балансе стоит другая: почти 12 млрд рублей краткосрочных обязательств. Это долги и платежи, которые нужно закрыть или переоформить в течение ближайшего года.
Оборотных активов у клуба только 5,75 млрд. Получается, на каждый рубль краткосрочных обязательств приходится около 48 копеек активов, которые можно сравнительно быстро превратить в деньги.
Этот показатель называется текущей ликвидностью. У «Динамо» он равен 0,48.
Проще говоря, если все краткосрочные кредиторы одновременно попросят свои деньги, имеющихся оборотных активов не хватит даже на половину требований.
Конечно, в жизни никто не предъявляет все счета в один день. Трансферы оплачиваются частями, кредиты можно продлевать, спонсорские деньги поступают траншами, а часть обязательств вообще не требует немедленного платежа.
Но запас прочности здесь небольшой.
Краткосрочные обязательства превышают оборотные активы на 6,23 млрд рублей. Это главный красный флаг всей отчетности.
Долг небольшой. Если не считать долги
Банковские и другие займы клуба составляют 4 млрд рублей.
При денежных средствах в 3,62 млрд чистый долг выглядит почти безобидно — всего около 381 млн рублей.
Можно было бы сказать, что долговая нагрузка минимальна.
Но это тот случай, когда одна красивая цифра вводит в заблуждение.
Помимо займов у «Динамо» есть 7,52 млрд рублей кредиторской задолженности. За год она выросла на 1,58 млрд. В годовом отчете прямо указано, что рост обязательств в основном связан с трансферной деятельностью.
То есть клуб, вероятно, купил часть игроков в рассрочку. Футболисты уже на поле и уже находятся в активах, а значительную часть денег за них предстоит выплатить позже.
Экономически это тоже долг, просто не банковский.
Представьте человека, у которого есть ипотека на 4 млн и еще 7,5 млн неоплаченных счетов за ремонт. Формально его кредит банку составляет только 4 млн. Но финансовое положение от этого легче не становится.
Еще один неприятный момент: весь заемный долг «Динамо» теперь краткосрочный. В 2024 году часть кредитов была долгосрочной, а к концу 2025-го все 4 млрд нужно погасить или рефинансировать в течение года.
При высокой процентной ставке это риск. Клуб уже выплатил больше 600 млн рублей процентов, и новое финансирование может стать еще дороже.
Откуда тогда взялись 3,62 млрд на счетах?
Деньги выросли на 2,29 млрд рублей.
Примерно 912 млн клуб создал операционной деятельностью после чистых инвестиций. Еще 1,37 млрд рублейпришло от финансовых операций — в основном за счет привлечения новых кредитов и займов.
За год «Динамо» получило 7,5 млрд рублей заемных средств и погасило около 6 млрд. Это показывает, что клуб активно перекладывал и обновлял краткосрочное финансирование.
Поэтому большой остаток денег нельзя считать исключительно результатом успешной работы.
Часть этих денег появилась потому, что клуб занял больше, чем вернул.
Это нормальный инструмент управления ликвидностью. Проблема начнется, если кредиторы перестанут продлевать финансирование, спонсорские платежи задержатся или команда снова потребует крупного усиления.
Получается, «Динамо» зависит от владельца?
Прямых денежных вкладов акционера в капитал в 2025 году отчетность не показывает. Это плюс: рост денег и прибыли не был обеспечен обычным переводом от владельца в последний день года.
Но сделать вывод о полной независимости нельзя.
Во-первых, клуб активно привлекал займы, а отчетность не раскрывает, кто именно был кредитором и какая часть финансирования пришла от связанных компаний.
Во-вторых, неизвестна структура спонсорской выручки. Мы знаем, что реклама выросла на 42%, но не видим, сколько заплатили независимые партнеры, а сколько — структуры, связанные с владельцем.
В-третьих, исторически клуб уже получил огромную поддержку через добавочный капитал. В балансе находится 9,49 млрд рублей добавочного капитала, который перекрывает накопленный убыток в 7,34 млрд.
То есть прибыльный 2025 год сильно улучшил картину, но предыдущие годы обошлись владельцу дорого.
Что в итоге: клуб здоров или нет?
Если смотреть только на отчет о прибыли, ответ однозначный: 2025 год у «Динамо» получился очень сильным.
Выручка выросла на 37%. Основная деятельность принесла почти 1,9 млрд прибыли. Зарплатная нагрузка снизилась. Коммерция, спонсорство, онлайн-продажи, аудитория и посещаемость двигаются в правильную сторону.
Причем клуб добился этого без чемпионства и еврокубков. Бизнес действительно стал сильнее.
Но баланс показывает вторую половину истории.
Свободный денежный поток после инвестиций составил всего около 262 млн рублей. Кредиторская задолженность выросла до 7,52 млрд. Все займы стали краткосрочными. Оборотных активов хватает менее чем на половину ближайших обязательств, а стоимость состава уже пришлось уменьшить на 378 млн.
Поэтому «Динамо» сейчас похоже на человека с хорошей зарплатой, дорогой квартирой и крупной суммой на счете, который при этом набрал рассрочек и должен регулярно перекладывать кредиты.
Он не банкрот. Он вполне способен платить по счетам. Но расслабляться ему рано.
Мой вывод простой.
В 2025 году «Динамо» стало намного лучше зарабатывать, но одновременно стало дороже жить.
Клуб уже похож на нормальный коммерческий бизнес, а не только на проект владельца. Но финансовая модель пока остается агрессивной: много денег вложено в игроков, значительная часть покупок оплачивается позже, а запас ликвидности зависит от стабильных спонсорских поступлений и постоянного доступа к кредитам.
Поэтому следующий сильный год «Динамо» должен пройти не только в отчете о прибыли, но и на поле.
Иначе получится довольно знакомая для футбола история: коммерческий отдел заработал миллиарды, а спортивный снова попросил потратить еще больше.
Если вам нравится разбираться, как на самом деле устроена экономика футбола, подписывайтесь на Telegram-канал «Футбольный капитал» — @football_capital_tg Там будет еще больше разборов с цифрами, расчетами и кейсами, которые редко обсуждают в футбольных медиа.
Комментарии
А зарубежные клубы вы рассматриваете?