На «МЮ» висит огромный долг. Почти все активы – в залоге 👀
Разбор Игоря Сергеева.
На первый взгляд, финансовые результаты «МЮ» гораздо лучше, чем футбольные: в отчете за прошлый сезон положительная динамика практически по всем статьям доходов, заметна оптимизация расходов.
Но одно практически неизменно уже двадцать лет – гигантские клубные долги.
«МЮ» установил рекорды: по выручке, спонсорским и матчдэй-доходам. Но все равно пока в убытке
Рекордные общие доходы «МЮ» выглядят магически – 666,5 млн фунтов (плюс 4,7 млн за год). Пробежимся по основным слагаемым такого финансового успеха.
● Рекордная коммерческая выручка – 333,3 млн фунтов (+30,4 млн). Рост обусловлен первым годом спонсорского соглашения с производителем мобильных процессоров Snapdragon (60 млн в год). Бусту поспособствовало межсезонное турне по Малайзии и Гонконгу. Заметно подросли продажи мерча – в основном благодаря запуску новой модели электронной коммерции в партнерстве со SCAYLE, а также раннему запуску линии новой домашней формы на сезон-2025/26. В этом сезоне выручка будет еще больше: «МЮ» недавно объявил о новых спонсорских соглашениях с Coca-Cola, Sokin и Parimatch и переподписал контракты с STATSports и Sportsbreaks.
● Рекордные матчдэй-доходы – 160,3 млн (+23,2 млн). Причины: провели на 5 игр больше, повысился спрос на услуги внутри арены.
● Чистая трансферная прибыль выросла на треть до 48,7 млн (+11,3 млн) – выгодно продали воспитанников Скотта Мактоминея и Мэйсона Гринвуда за суммарные 49,2 млн.
● Зарплатная ведомость сократилась до 312,2 млн фунтов в год (минус 51,5 млн или 14,1%), что в отчете объясняют изменением состава команды и сокращением расходов на других сотрудников. Правда, здесь были чрезвычайные расходы в 36,6 млн – компенсации, «связанные с уходом Эрика тен Хага и различных членов футбольного персонала».
«По мере того, как мы начинаем ощущать преимущества нашей программы сокращения затрат, появляется значительный потенциал для улучшения финансовых показателей, что в свою очередь будет способствовать достижению нашей главной цели: успеху на поле», – комментирует экономию исполнительный директор Омар Беррада.
«МЮ» показал очень крепкие финансовые показатели с учетом пропуска ЛЧ и 15-й строчки в АПЛ – рекорды по основным статьям доходов, операционный убыток сократился на 73% (18,4 млн вместо 69,3 млн фунтов), чистый – на 71% (33 млн вместо 113,2 млн фунтов). И это с учетом того, что из-за результатов просели медиа-доходы – до 172,9 млн (-48,9 млн).
Экономия в совокупности с рекордной выручкой действительно дает результат. Прогноз выручки на текущий сезон на уровне 660 млн фунтов (и это при условии пропуска еврокубков).
Это круто, конечно, но долги тоже выросли. Откуда они вообще?
Отчетность показывает, что общая долговая нагрузка «МЮ» за год выросла с 547 до 637 млн фунтов – то есть практически равна годовой выручке.
Отметим, что долги в европейском футболе – не новость и не черная метка. Например, совокупная задолженность клубов АПЛ за последние десять лет выросла более чем вдвое – до 4,413 млрд фунтов.
Нюанс: более половины долга приходится всего на три клуба. «Эвертон», «Тоттенхэм» и как раз «МЮ».
Если показатели «Эвертона» и «Тоттенхэма» в основном объясняются строительством новых стадионов, то долги «МЮ» тянутся с покупки клуба Глейзерами. И да: они повесили эту сумму на клуб.
Американцы выкупили «МЮ» летом 2005 года за 790 млн фунтов с использованием заемных 525 млн. Долг обеспечивался за счет клуба, поэтому сразу оказался на его балансе. Артикулируем: американцы купили клуб за счет клуба. При Глейзерах «МЮ» сразу ушел в минус (причем дикий) – впервые с 1931 года.
Долг несколько раз реструктуризировали и частично гасили (например, за счет выпуска облигаций или выхода на фондовую биржу), но сумма только росла за счет новых займов.
Американских владельцев такая ноша не сильно беспокоила, несмотря на то, что клуб с 2005 года выплатил суммарно около 747 млн фунтов только одних процентов по займам.
«Мы считаем, что у нас очень удобная позиция в этом вопросе, – уверял Джоэл Глейзер на форуме фанатов «МЮ» в 2021 году. – У нас есть долг, но и у многих других клубов он тоже есть».
Возможно. Но другие клубы АПЛ не выплачивают сумасшедшие дивиденды, а обычно реинвестируют прибыль в клубную инфраструктуру.
За 2022 год «МЮ» перечислил акционерам 33 млн фунтов, одновременно воспользовавшись овердрафтом (то есть фактически новыми кредитными средствами) на 40 млн фунтов, тем самым увеличив долговую нагрузку.
Всего за время владения Глейзеры выплатили акционерам 165 млн фунтов дивидендов. А кто все это время был мажоритарными акционерами «МЮ»? Правильно – Глейзеры. То есть выплатили себе.
«Манчестер Юнайтед» – это «дойная корова» для Глейзеров», – отмечал футбольный финансовый эксперт Киран Магуайр.
Впервые прекратить выплаты дивидендов Глейзеры решили еще в 2024 году (речь про прибыль за 2023-й). Объяснили давлением болельщиков, но есть и другая версия – владельцы приводили бухгалтерию в относительный порядок для будущей продажи.
После продажи части акций клуба британскому миллиардеру Джиму Рэтклиффу эмбарго на дивиденды продлили еще на три года. При этом Нью-Йоркская фондовая биржа отдельно уточняла, что Рэтклифф покупал долю в «МЮ» без каких-либо заемных средств. То есть не повторил хитрый прием Глейзеров.
Но старые обязательства никуда не делись.
Почти все имущество «МЮ» в залоге, сроки начинают поджимать
Детально рассмотрим особенности текущих обязательств.
● За год долгосрочные займы уменьшились до 471,9 млн (–39,1 млн), но это только эффект изменения курса фунта к доллару (было и осталось 650 млн долларов).
Сюда входят старшие обеспеченные облигации на 308,5 млн фунтов (425 млн долларов) со ставкой купона 3,79% (выплачиваются от номинальной стоимости за определенный период) – это долговые ценные бумаги, исполнение обязательств по которым обеспечено залогом конкретных активов клуба и у которых приоритет перед другими долгами. Выпущены они были еще в 2010 году, в процессе кредитор сменился – с JPMorgan на Bank of America.
Кроме этого, у клуба есть обеспеченный срочный кредит (то есть под залог активов) в Bank of America на 163,4 млн фунтов (225 млн долларов плюс проценты).
Интересно, что долгосрочные займы (облигации и кредит) «МЮ» предполагают финансовый ковенант – дополнительные условия, обязывающие заемщика поддерживать определенные финансовые показатели. Для манкунианцев – это годовая консолидированная прибыль до вычета износа, амортизации, чистых финансовых расходов и налогов (EBITDA ) в размере не менее 65 млн фунтов. Иначе кредиторы могут затребовать досрочное погашение облигаций, но «МЮ» здесь не стоит сильно переживать – за прошлый сезон показатель составил 182,8 млн фунтов, до этого – 147,7 млн. Плюс есть пункт, позволяющий два сезона не соблюдать этот критерий при пропуске Лиги чемпионов.
● А вот используемые средства из возобновляемой (револьверной) кредитной линии (своего рода кредитка для бизнеса) тревожно выросли почти в пять раз – до 165,1 млн фунтов вместе с процентами (было 35,6 млн). Клуб уточняет, что объемы варьируется в зависимости «от сезонных колебаний денежных потоков». Текущие кредитные соглашения позволяют «МЮ» суммарно использовать до 300 млн фунтов в различных банках – Bank of America, Santander UK, NA, London Branch.
В самих облигациях, кредитах и прочих обязательствах нет ничего летального. Главное –выплачивать все в срок.
В отчетности «МЮ» сообщает, что долги обеспечены залогом практически всех активов клуба – от недвижимости и телеправ до клубных автобусов и интеллектуальной собственности. Например, заложены земля и здания на южной стороне Trafford Park Road и северной стороне United Road в Манчестере (при этом нигде не упоминается сам стадион), права на торговые марки/логотипы RED CAFE и I LOVE UNITED в Великобритании, MUTV на Занзибаре и Devil Device в Уругвае (всего более 1800 наименований по всему миру). Но под залог не попали помещения тренировочного комплекса в Каррингтоне.
Залогодержатель всех активов – европейское подразделение уже знакомого Bank of America. При этом соглашения также содержат так называемый плавающий залог (floating charge) на «все нынешние и будущие активы и обязательства», при котором залоговое право распространяется не на конкретное имущество, а на весь совокупный актив компании (например, запасы, дебиторскую задолженность, оборудование и так далее).
Согласно последней отчетности, погасить облигации и закрыть возобновляемую кредитную линию (то есть суммарные 473,6 млн фунтов) «МЮ» должен до 25 июня 2027 года, остальные кредитные 163,4 млн – до 6 августа 2029 года.
Если «МЮ» этого не сделает, Bank of America вправе получить контроль над заложенными активами (например, поступлениями от трансляций или коммерческих прав) или продать их в счет долга.
«Это [скорые сроки погашения] вызывает беспокойство, – считает Киран Магуайр. – Процентные расходы «Юнайтед» могут существенно и быстро расти. На мой взгляд, долг, безусловно, является самой большой проблемой клуба».
Нужно либо платить, либо рефинансировать долги – то есть договориться с кредиторами о новых условиях, чтобы распределить расходы на новый срок.
Фонд болельщиков «МЮ» (MUST) недавно опубликовал анализ, что при рефинансировании процентные выплаты клуба в 2027 году могут удвоиться.
«Глобальные процентные ставки выросли с момента первоначального получения кредитов, поэтому может возникнуть дополнительная нагрузка, – прогнозирует Магуайр. – Отдельный вопрос заключается в том, что новый стадион находится в процессе проектирования и утверждения, клубу придется занимать дополнительные средства».
Стоимость строительства нового стадиона на 100 тысяч мест оценивается в миллиарды фунтов. Прогнозируется, что после запуска он будет ежегодно приносить клубу 250 млн фунтов. Возможно, в этом и заключается план по погашению долгов.
В середине июля (то есть уже в этом сезоне) в британском бизнес-реестре появились обновленные залоговые соглашения «МЮ» с теми же активами. Такие документы не раскрывают новаций (сроки погашения или размер долга), но сам факт повторной регистрации указывает на новые или реструктурированные долговые обязательства.
Тут вариантов немного: «МЮ» перенес сроки выплат и/или влез в новые долги.
Телеграм-канал Игоря Сергеева – еще больше про деньги и не только
Фото: ManUtd/Twitter.com/Global Look Press; Gettyimages/Handout